贵州茅台召开事迹阐述会，回复事迹发达、营收说明轨则、渠谈关系定位、市集化改进等多个热门问题。

“茅台已进入由高速增长向高质料发展的换挡期，出产规齐整定会围绕高质料、可捏续发展这一场所，以市集需求为导向，负重致远推动改进落地。”

5月11日下昼，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度事迹阐述会，贵州茅台党委副文书、董事、代总司理王莉在回复投资者发问时作出上述表述。

2025年年报骄贵，贵州茅台旧年总营收和净利润心事双双下滑，这是该公司自上市以来初次出现年度事迹下滑。单就第四季度而言，公司终了营业收入403.84亿元，同比下跌19.43%；归母净利润176.93亿元，同比下跌30.35%。相较全年营收和净利润个位数下跌，第四季度事迹下滑幅度较大。

对此，王莉回复称，公司在濒临行业深度调理，破钞需求疲软、破钞场景减少带来的市集挑战之时，充分尊重市集限定，坚捏“不惟联想”，主动减轻界限以宝贵渠谈韧性，保捏市集踏实，因此四季度营收、利润都有较大下跌。但公司也从中看到了以破钞者为中心、以市集需求为驱动的市集化转型机会和祸患的改进窗口期，刚劲收拢机会在2026年开首，开启了“全面向C”的市集化改进。

“一季度天然事迹发达还可以，然则从终结来看不如动销反馈得这样好，十分是利润显著慢于收入增速，是什么原因？”有投资者发问。

王莉暗意，2026年一季度是公司启动“以破钞者为中心”市集化改进的舛误阶段。一季度围绕家具体系、价钱机制、运营模式稳步推动市集化改进，贵州茅台酒记忆“金字塔”型家具结构，笔据市集需求，家具投放以飞天53%vol500ml贵州茅台酒为主，考虑社会渠谈承载，杰作、陈年等其他家具主要以自营渠谈投放为主。由于家具结构调理及价钱体系“随行就市”，吨酒收入记忆适配市集需求的水平。同期公司捏续加大品牌建设和市集用度干预，不停拓宽品牌护城河，扩大破钞者斗争面。因此，吨酒收入、利润有所下跌，但对于改日发展来说，愈加健康良性。

此外，就现时渠谈库存水平，王莉回复投资者发问称，2025年年中，公司设立了以渠谈库存、存销比、售罄率等舛误联想为主的渠谈韧性评价模子，并用于携带渠谈的科学、精确投放。咫尺，公司家具的渠谈库存处于良性健康水平。

王莉再谈渠谈关系，i茅台累计注册用户达9344.96万东谈主

贵州茅台现时捏续鼓吹的市集化改进备受外界关注。

王莉提到，本轮开启的市集化改进，聚焦于“以破钞者为中心”，要点在供给侧大致切实酿成与“C端”适配的智商。与以往单纯聚焦于“渠谈”的市集化改进不同的是，本轮改进是家具体系、渠谈生态、买卖模式、供应链组织的全面转型适配。其中，韧性、踏实、高效、协同的渠谈生态体系的构建完善是改进要点。

“公司开展市集化改进，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？”濒临投资者发问，王莉明确暗意，“茅台与种种渠谈商，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是相互替代的摄取关系，而是各有上风、相助共赢的协同关系，是紧密相接的庆幸共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，直营渠谈担当市集的“均衡器与踏实器”，踏实、均衡市集规律，留神过度炒作，保捏市集踏实；社会渠谈则担当市集“放大器与振荡器”的作用，将品牌作事和破钞体验触达千门万户。肤浅说，直营渠谈稳大盘，社会渠谈作念下千里，两者协同配合，构建六通四达的市集渠谈“立交桥”体系。不管哪一类渠谈，存在的兴味兴味和作用都在于是否大致灵验拥抱市集，最终总共场所都记忆以破钞者为中心、以市集需求为驱动。

就i茅台平台而言，2026年一季度平台终了收入同比大增267%。另据记者诡计，一季度，“i茅台”在公司直销渠谈收入占比已跃升至73.05%。

在事迹阐述会上，王莉暗意，i茅台是茅台数字化转型和市集化营销改进的迫切载体，是公司直斗争达末端破钞者、践行“全面向C”策略的迫切渠谈。2026年第一季度，紧扣破钞者线上破钞新需求，平台捏续深化家具供给侧改进与投放策略动态优化，驱动质效显赫进步，取得邃密的成绩。一季度i茅台平台终了销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万东谈主，一季度新增1398.46万东谈主。

王莉说起，“下一步，平台将连接围绕‘商品、用户、内容、客服、技艺’五大运营中枢板块协同发力，推动商品运营精确化、用户运营精良化、内容运营品效化、客户作事体系化、技艺风控智能化。”不停进步平台运营智商和运营水平，充分阐扬i茅台的协同关节和生态协同作用，以线上管触达管效力、线下管振荡管作事，构建“线上线下和会、传统当代互补”的健康渠谈生态。

对于2026年营销基调，王莉明确，2026年公司发展的主基调是“以破钞者为中心”的市集化改进，全面向“C”。“咫尺，公司市集化改进与转型的全体鼓吹节拍与落地效果均相宜预期，真钱牛牛APP2026世界杯中国官方下载咱们对此保捏信心。”

“改日是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？”公司回复

“五粮液对2025年龄迹报表作念了大幅修调，相似行为头部企业，茅台是否也存在营收、利润说明繁芜的问题？改日是否会存在大幅修调以往事迹报表的风险？如果莫得，公司是怎样保证事迹确实确实呢？”

对于投资者建议的系列问题，贵州茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余念念明暗意，“我司严格按照财政部《企业管帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得关联商品适度权时说明收入。其中自营渠谈（含i茅台）以客户说明得益为准，社会经销渠谈以经销商签得益物为准。”

余念念明进一步称，为了布置白酒行业周期调理，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分相宜条目的经销商提供资金用于购买公司家具。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，家具性押模式投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。聚合本色重于样式和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成撤废家具性押手续提货获取王人备适度权后，公司才在并吞层面说明收入。

“公司严格按照企业管帐准则法式开展公司管帐说明、计量和论说行径，公司财务管帐论说确实、准确、竣工反馈了公司的财务景况、规划终结和现款流量等信息。积年来公司年度财务论说经财务审计机构审计并出具了步骤无保属见识审计论说。”余念念明强调。

对于白酒企业而言，左券欠债在一定程度上代表经销商的打款意愿。一季度末，贵州茅台左券欠债为30.27亿元，较2025年末的80.07亿元下跌62.20%。

一季度左券欠债环比下跌，余念念明以为主要归因于两方面，一是茅台酒方面，公司优化渠谈布局，加大茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大。同期，一季度末也未按往年常规安排社会渠谈商打款，原分销家具施行物权不转换的“代售”相助新模式，左券欠债界限缩减。二是系列酒方面，为增强渠谈规划韧性，推动渠谈体系健康，公司笔据渠谈商存销比、售罄率等迫切联想安排投放。

余念念明还暗意，“跟着公司市集化改进不停鼓吹，多维协同的营销体系不停健全，左券欠债已不再是计算渠谈信心的中枢单一联想。”

公司改日不再提供事迹交流？飞天茅台是否会进一步提价？王莉回复

本年3月底，贵州茅台晓示将其中枢大单品飞天茅台的销售左券价以及自营体系零卖价双双上调。那么，对于中枢大单品飞天茅台，公司后续是否会考虑进一步提价？

王莉暗意，公司已设立了“随行就市、相对沉稳”的自营体系零卖价钱动态调理机制，并已对贵州茅台酒全家具自营体系零卖价钱完成初次价钱调理。公司将连接按照“随行就市、相对沉稳”的原则，动态监测市集供需变化、破钞趋势、渠谈库存及末端动销情况，聚合不同家具、不同区域的相反进行科学分析和充分研判，竭力构建基于供需适配、量价均衡，以市集需求为驱动的动态市集价钱调理机制。

在运营模式方面，贵州茅台此前建议，由“自售+经销”的传统销售模式向“自售+经销+代售+寄卖”多维协同的营销体系援手。就其中的代售和寄卖模式，王莉暗意，这两种模式物权均不转换，属于直销。“现时代售模式如故试点落地，寄卖模式仍然需要笔据市集情况具体研判。”

需要指出的是，对于2026年的规划场所，贵州茅台在财报中并未给出具体的数字。那么，这是否意味着公司改日都不再提供事迹交流？

对此，王莉暗意，“往日，公司制定规划场所量化交流，主若是基于供给侧的细则性。但在市集化改进程度中，市集的变化与挑战具有一定程度的不细则性，需要适合市集限定而不仅仅决定于供给侧。茅台已进入由高速增长向高质料发展的换挡期，出产规齐整定会围绕高质料、可捏续发展这一场所，以市集需求为导向，负重致远推动改进落地，为股东创造更大价值，也赤诚但愿赢得雄壮股东的存眷相沿。”

谈及白酒行业的调理，王莉暗意，“现时，白酒行业正资历着深化的周期性与结构性调理。”在她看来，周期性调理主要体咫尺白酒行业与其他任何行业的发展限定一样，需从行业增弥远无序延迟积蓄的“熵增”中走向系统性开发和优化的“熵减”，材干更好开启下一个成长周期。结构性调理主要体咫尺数字化期间，需求侧如故发生深化变化，包括破钞场景、破钞风气等深档次、不行逆援手，而行业供给侧多级分销的买卖模式，以渠谈为中心的家具、品牌运营机制等，都与破钞侧的需求变化不相适配。周期性调理的布置需要保捏定力、坚强信心，而结构性的调理需要与时俱进、编削变革，以匹配破钞侧的深化变化。

王莉以为，在此经由中，“存量竞争”和“马太效应”的本性也会愈发显著，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的机会，舛误在于能否编削升级、转型结巴，终了“以破钞者为中心”的全面转型。

此外，对于备受概述的贵州茅台年度股东大会，王莉显现，“笔据公司责任安排和股东会议题准备等操办情况，2025年度股东会预测在2026年6月中上旬召开。详备信息请关注后续公司关联公告。”

据大智谋VIP，为止5月11日收盘真钱牛牛APP官方版下载，贵州茅台报1361.33元/股，跌0.85%，总市值17048亿元。